大家好，我是老唐，关税政策造成商品市场巨幅波动，大多数商品不断新低，以至于做多还是做空风险都在增加，趋势交易做空可能一天就拉高涨停，抄底的期友可能越抄越低，所以市场的机会和风险也就越来越大，不过市场的机会还是有很多的，比如上个月的豆粕和菜粕的基差套利机会就完美收官，随着市场的不确定性增加最近和期友们私聊的都是一些品种套利机会和策略使用，比如玉米和玉米淀粉，备兑策略等等，所以期友们一定要关注基差和成交量，仓单，不仅看到的是套利机会，有可能是历史性的交易机会，记得添加关注第一时间获取信息，以免您可能在交易中出现一些的疑问和麻烦，甚至造成损失。

一、基于基差的交易逻辑

在股市中，并没有一个与“期货基差”完全对应的概念，但有一些类似的概念。最接近的概念可能就是“公司内在价值”与“股票价格”之间的差额。

期货的基本面研究和股市大有不同，而入门首先要了解的，就是基差。基差，作为期货基本面研究的核心概念，时常让初学者感到困惑，其实并不复杂。

基差是期货交易者最关心的一个指标，因为通过基差，交易者可以知道现货价格和期货价格哪个更高。交易的本质就是低买高卖，所以当期货价格高于现货价格，即期货升水的时候，选择做空是比较不错的选择；相反，当期货价格低于现货价格时，即期货贴水的时候，选择做多是比较不错的选择。 所以，单纯从基差一个角度去寻找交易策略，我们可以得到如下的结论： 期货升水→做空为宜 期货贴水→做多为宜。

比如顺基差交易 可以给我们提供客观的赔率优势，如图所示。但问题是，基差不代表一切，并不代表期货升水，价格就不会上涨了，期货贴水，价格就不会下跌了。因为影响价格的因素有很多，基差只是帮我们找到一个相对有利的交易方向，它并不能够确保我们较高的交易胜率，所以我们还需要寻找其他相关指标与基差配合来使用。

例如，当市场预期较为乐观的时候，即使期货升水，也会出现期货引领现货价格上涨的情况，如2017年的橡胶期货， 一直是期货升水现货，结果是期货价格上涨把升水幅度拉大，如图所示。然后现货跟涨，进行基差修复，所以这种情况下单纯依靠基差来做空，显然会遭受巨大的损失，基差只是交易策略一种机会，而控制交易风险是在交易之前必须准备的工作。

二、基于“库存+基差”的交易逻辑

当期货深度贴水的时候，未来基差修复的方向有两种可能，一种是期货上涨向现货修复，另一种是现货下跌向期货进行修复，如图所示。所以我们需要做的事情是判断基差的修复方向。

由于期货不仅具有商品属性，同时具有金融属性，很难直接判断出来期货价格的变动，所以我们选择研究现货价格的变动，根据现货价格未来变动的情况以及基差修复的要求，倒推出来未来期货价格变化的方向。

商品现货的价格由供求关系决定，供不应求则价格上涨，供过于求则价格下跌，所以我们还需要判断商品的供求关系。供求关系相互作用的结果体现在库存上，供大于求的情况下，库存通常较高，供不应求的情况下，库存通常较低。所以我们发现低库存则现货价格容易上涨，高库存则现货价格容易下跌。

当期货深度贴水时，说明期货的价格低于现货的价格；如果商品的库存比较低，说明现货市场上供不应求，未来现货价格易涨难跌；由于交割时基差修复的需要，最终期货价格应该等于现货价格，所以我们可以推测出，在这种情况下，未来期货上涨、向现货修复的概率比较大，同时具有不错的赔率优势。

当期货高度升水时，说明期货的价格高于现货的价格；如果商品的库存比较高，说明现货市场上供过于求，未来现货价格易跌难涨；由于交割时基差修复的需要，最终期货价格应该等于现货价格，所以我们可以推测出，在这种情况下，未来期货下跌向现货修复的概率比较大，同时具有不错的赔率优势。 所以从库存和基差两个角度来讲，我们可以得到这样一个基本的策略(见图）

低库存+深贴水 →逢低做多 高库存+高升水 →逢高做空

附：2025年最新期货成交量、持仓量及基差和仓单一览表（5.8）